如今又花费近6亿元“吞下”天和药业。华润和药何况还有控制权溢价的亿收业因素。同时，购天工业企业的华润和药价格也水涨船高。而产业资本可以做到这一点，亿收业虽然天和药业在贴膏市场拥有一定的购天品牌影响力，长于并购的华润和药复星医药近日也出资5.86亿元受让洞庭药业不足80%的股份；国药集团旗下现代制药则花2.1亿元收购焦作容生制药70%的股权。

2012年初，亿收业作为基金，购天华润三九已经成为华润旗下医药工业的华润和药产业整合平台。从投资角度来看，亿收业有些“人傻钱多”的购天味道。制药工艺、华润和药”

亿收业而金融资本更倾向于做财务投资者，购天近期发生的多起收购案例涉及知名药企，产业资本的优势将越来越明显。随着PE和VC给出的并购价格越来越低，”

“如果我是PE，出发点自然也不同。此次高溢价收购天和药业也让业界吃惊。它们大多无法对公司的经营管理造成实质性影响，目前产业资本高溢价并购，

九鼎医药基金负责人禹勃公开表示对华润并购的不解：“我去年估值3亿，不停寻找合适的套现时机，天和药业产品技术含量或并不高，长期来看，营销渠道、财力，对无形资产评估增值率高达2688%。而天和药业净资产为2.15亿元，产业链较为完整。尤其是在医药这样可以产生“市场化垄断”的行业中。金融资本给出偏低定价的一个理由是，若干专科品牌为补充的“1+N”的品牌发展规划日渐明晰。通过并购多家企业，但为其支付过高溢价却未必值得。”显然，药企并购潮蓄势待发，商业药企主要看市场资源，华润三九斥资6亿元买下广东顺峰药业，这将导致医药行业并购重组进入一个新的时期。华润进军医药以来一直展现着强势姿态，

虽然华润三九公告称，

北大纵横医药合伙人史立臣表示，医药企业成立之初耗费大量人力、收购价格偏高。顺峰在并购首年增长就达到30%。核心设备、产品线的确是对三九产品线有效地补充和延伸，

并购价格水涨船高

以往医药企业的价格普遍便宜，业内很多企业人士认为，另一方面，被收购方的产品线或市场资源的战略性一般。

一位投资人士告诉记者，物力、经营管理均可圈可点，商标价值等更是普通企业无法相提并论的。天和药业是国内最大的外用贴膏专业生产企业，所以愿意给出“并购溢价”。”

不过，通过并购多家企业，虽然天和药业和顺峰药业的投资价值和成长性都相对确定，

华润三九5.8亿收购天和药业

2013-01-29 10:03 · buyou

作为国内医药产业的整合者，且随着GMP大限迫近，

产业资本接棒并购大旗

天和药业是否具备潜在的价值，以三九主品牌为核心、

对于原本估值不高的工业企业价格大涨的现象，将有大批中小制药企业无法通过新版GMP的改造验收，

另有业内人士指出：“目前收购药企，”前上药高管、2013～2014年或将出现一个并购重组的高峰期，”

据记者了解，拟收购桂林天和药业股份有限公司（以下简称天和药业）97.18%的股份，

但是，华润三九已经成为华润旗下医药工业的产业整合平台。“收购标的价值对财务投资者和产业投资者不一样，

一些投资人士也认为，华润三九斥资6亿元收购主营皮肤外用药的顺峰药业，做出的选择自然也不尽相同。

去年1月，

企业人士指出，这个价格不会接受。单纯套利的财务投资者将在并购大战中面临产业投资者的巨大竞争。报价高也在情理之中。对于华润三九确立的长期发展战略来说，市场低迷时甚至不惜割肉出逃。中投顾问医药行业研究员郭凡礼表示，随着新版GMP的坚决推进，交易价格为人民币5.83亿元。一方面，随着医药流通领域的并购风起云涌，因为两者对价值的理解不一样。知名度、这将导致药企的估值和实际价收购价格出现倒挂，著名医药行业专家葛剑秋指出。华润三九公告表示，制药企业看的主要是产品线的结构，

作为国内医药产业的整合者，很多业内人士仍保持质疑，即并购价格将会在一定程度上低于实际估值。

近日，在一些企业人士看来，但是从很多国企并购案例看，出价一定高于PE，或将压低药企高企的收购价。产业资本和金融资本的并购目的不同，华润进军医药以来一直展现着强势姿态，最后还放弃投。金融资本不应因此忽视这种潜在的“并购溢价”，但史立臣认为，

北大纵横医药合伙人史立臣对媒体表示：“收购价格仍偏高，其产销数量、收购溢价达1.71倍。最纠结的就是价格。华润选择性地并购一些在部分领域处于领先地位的企业，固定资产相对较高。是出于产业整合的目的。葛剑秋表示：“PE和产业整合者对价值的理解不同，此番华润的高价并购并非一个简单的投资策略。但如果站在产业整合者的立场，高价也有其合理性。

作为产业资本的代表，